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　　四川大决策投顾 摘要★ღ✿★✿：内外需求共振背景下★ღ✿★✿，2025年将是风电行业相对少见的风电主机端★ღ✿★✿、零部件端★ღ✿★✿、海风端景气共振的一年★ღ✿★✿，需求改善确定性强★ღ✿★✿。

　　风电行业是利用风能发电的清洁能源产业★ღ✿★✿。近年来★ღ✿★✿，随着全球对环保与可持续发展的重视★ღ✿★✿，风电行业迎来蓬勃发展★ღ✿★✿。其原理是通过风力驱动风轮旋转★ღ✿★✿，带动发电机发电★ღ✿★✿。风电具有资源丰富★ღ✿★✿、可再生★ღ✿★✿、无污染等优点★ღ✿★✿，能有效减少温室气体排放★ღ✿★✿，缓解传统能源压力与搜子居住的日子2中字★ღ✿★✿。目前★ღ✿★✿，陆上风电技术已相对成熟★ღ✿★✿，海上风电正快速崛起与搜子居住的日子2中字★ღ✿★✿，其开发难度虽大★ღ✿★✿，但发电潜力巨大★ღ✿★✿。各国纷纷加大风电投资与技术研发★ღ✿★✿，推动风电装机容量持续攀升★ღ✿★✿，为全球能源转型注入强劲动力★ღ✿★✿，未来有望在能源结构中占据更大份额★ღ✿★✿。

　　风电机组的发电原理主要包括三个步骤★ღ✿★✿：①首先★ღ✿★✿，风能作用于风轮★ღ✿★✿，驱动其旋转★ღ✿★✿，将风能转化为低速大机械转矩动能★ღ✿★✿；②接着通过齿轮箱等传动装置★ღ✿★✿，将低速大机械转矩动能转换为高速低机械转矩动能★ღ✿★✿，以适应发电机的运行需求★ღ✿★✿；③最后★ღ✿★✿，发电机将高速低机械转矩动能转化为电能★ღ✿★✿，并通过变频器等设备调节后并入电网★ღ✿★✿，实现了风能向电能的转换★ღ✿★✿。

　　风电产业链是一个涉及多个环节的复杂系统★ღ✿★✿，根据所处环节不同★ღ✿★✿，我们将风电产业链内的企业分至上游零部件及配套★ღ✿★✿、中游整机制造★ღ✿★✿、下游电场运营★ღ✿★✿，共三个部分★ღ✿★✿。

　　复盘股价★ღ✿★✿，驱动风电板块机会★ღ✿★✿：以需求为主与搜子居住的日子2中字★ღ✿★✿，此轮风电海陆共振★ღ✿★✿、国外需求启动★ღ✿★✿，多重因素叠加刺激板块高增★ღ✿★✿。复盘2018 年至今风电及海风板块的股价走势★ღ✿★✿，风电板块机会以需求为主★ღ✿★✿，其中海风板块机会＞陆风★ღ✿★✿。

　　➢ 2024 年 10 月上旬至今★ღ✿★✿，一是陆上风电招标超预期★ღ✿★✿，二是海上风电限制性因素解决尊龙凯时 - 人生就是搏!平台★ღ✿★✿，有望迎来开工★ღ✿★✿，三是我国风机出海★ღ✿★✿，海外订单超预期尊龙凯时 - 人生就是搏!平台★ღ✿★✿。

　　2025年国内陆上风电装机预计实现较快增长★ღ✿★✿。一般陆上风电项目风机的交付期为一年左右★ღ✿★✿，上一年的风机招标量基本决定了当年新增装机规模★ღ✿★✿。根据2023-2024年陆风招标规模★ღ✿★✿、2024年陆风实际建设情况★ღ✿★✿，预计2024-2025年陆风新增装机规模分别为80GW★ღ✿★✿、100GW★ღ✿★✿，2025年同比增速为25%★ღ✿★✿。2026年是“十五五”第一年★ღ✿★✿，根据历史规律★ღ✿★✿，预计陆上风电装机90GW★ღ✿★✿，短暂小幅下滑★ღ✿★✿。

　　2025年国内海风有望进入新一轮向上周期★ღ✿★✿。从长周期维度来看★ღ✿★✿，国内海风过去10年实现跨越式发展与搜子居住的日子2中字★ღ✿★✿。海风在快速发展过程中显现了不少问题★ღ✿★✿，如未批先建★ღ✿★✿、用海不规范★ღ✿★✿、各主管部门利益冲突等★ღ✿★✿，这也是制约海风长期发展的重要因素★ღ✿★✿。经过2022-2024年的调整★ღ✿★✿，这些不规范的因素正在逐步解决★ღ✿★✿，国内海风建设将进入更加规范化发展阶段★ღ✿★✿。预计2024-2026★ღ✿★✿，国内海风新增装机容量分别为7.46GW★ღ✿★✿、15.43GW★ღ✿★✿、21.02GW★ღ✿★✿，CAGR为43%★ღ✿★✿。另外★ღ✿★✿，从沿海各省海风规划和推进节奏来看★ღ✿★✿，未来5-10年是国内海风新一轮建设高峰期★ღ✿★✿。

　　结合陆风和海风的装机预测★ღ✿★✿，我们预计2024-2026年国内风电新增装机分别为87.46GW★ღ✿★✿、115.43GW★ღ✿★✿、111.02GW★ღ✿★✿，CAGR为11.83%★ღ✿★✿。从长周期来看★ღ✿★✿，陆风预计将进入平稳发展阶段与搜子居住的日子2中字★ღ✿★✿，海风进入新一轮快速向上周期★ღ✿★✿。

　　我国风机出海受众市场为亚非拉★ღ✿★✿，未来陆上风电增速市场主要在非洲尊龙凯时 - 人生就是搏!平台风力发电★ღ✿★✿。★ღ✿★✿、中东★ღ✿★✿、及亚太地区★ღ✿★✿。根据GWEC 数据★ღ✿★✿，2025 年除了中欧美外陆上风电装机预期达 19.9GW★ღ✿★✿，同比增长14%★ღ✿★✿；其中 2023-2028 年陆上风电新增装机量增速较快的以非洲★ღ✿★✿、中东★ღ✿★✿、亚太地区（（除中国与搜子居住的日子2中字★ღ✿★✿、印度外）为主★ღ✿★✿，年均复合增速分别为 41%与搜子居住的日子2中字★ღ✿★✿、43%★ღ✿★✿、20%★ღ✿★✿。

　　海上风电未来增长量在欧洲★ღ✿★✿、增速在亚太地区（除中国外）★ღ✿★✿。根据GWEC 数据★ღ✿★✿，2025 年除了中国以外的海上风电装机有望达到 8.3GW★ღ✿★✿，同比 2024 年增长 44%★ღ✿★✿；其中欧洲市场仍然为除中国外★ღ✿★✿，海风装机规模最大的地区★ღ✿★✿，预期 2025 年达到 5.6GW★ღ✿★✿，同比增长 51%★ღ✿★✿。中长期看★ღ✿★✿，欧洲仍然为海外海上风电主要增量市场★ღ✿★✿；后期亚太地区（除中国外）有望起量★ღ✿★✿，2023-2028 年海上风电年复合增长率为 48%★ღ✿★✿。

　　2024 年国内主机厂出口订单高增★ღ✿★✿，2025 年有望迎来业绩兑现★ღ✿★✿。国内企业近几年加速出海★ღ✿★✿，2022/2023/2024年1-11 月★ღ✿★✿，中国企业获得海外主机订单分别为8.3/9.2/16.6GW★ღ✿★✿。2024 年至今金风科技★ღ✿★✿、三一重能★ღ✿★✿、运达股份海外订单高增★ღ✿★✿，据每日风电统计★ღ✿★✿，2024 年1-11 月远景能源海外订单达 6.71GW尊龙凯时 - 人生就是搏!平台太阳能产业★ღ✿★✿。★ღ✿★✿、金风科技 3.27GW★ღ✿★✿、明阳智能 2.8GW★ღ✿★✿、三一重能1.62GW★ღ✿★✿、运达股份 1.33GW★ღ✿★✿、电气风电 601MW★ღ✿★✿、中车株洲所 300MW★ღ✿★✿；2025 年国内主机厂有望兑现 2023-2024 年海外订单★ღ✿★✿。且海外风机毛利率高于国内市场★ღ✿★✿，有望改善国内风电产业链盈利性★ღ✿★✿。

　　2025年将是风电行业相对少见的风电主机端★ღ✿★✿、零部件端★ღ✿★✿、海风端景气共振的一年★ღ✿★✿，需求改善确定性强★ღ✿★✿，建议重视两条主线★ღ✿★✿：

　　整机★ღ✿★✿：国内陆上价格企稳明确★ღ✿★✿，盈利预期修复★ღ✿★✿，叠加海风放量进一步优化盈利结构★ღ✿★✿；同时★ღ✿★✿，海外新兴市场需求起量★ღ✿★✿，国内企业海外订单预期加速释放★ღ✿★✿，推动实现量利齐升★ღ✿★✿。建议重点关注主机龙头★ღ✿★✿：明阳智能/运达股份/金风科技等★ღ✿★✿。

　　齿轮箱★ღ✿★✿：终端需求高增且双馈/半直驱机型占比提升背景下★ღ✿★✿，齿轮箱需求有望快速放量★ღ✿★✿；同时风电齿轮箱价值占比高★ღ✿★✿，格局好且

　　盈利能力优★ღ✿★✿，齿轮箱龙头及相关零部件加工龙头有望充分受益★ღ✿★✿。建议重点关注齿轮箱核心龙头★ღ✿★✿：广大特材/威力传动等★ღ✿★✿。

　　铸件★ღ✿★✿：风电铸件供需预期相对偏紧★ღ✿★✿，叠加此前铸件价格下滑较多★ღ✿★✿、盈利承压★ღ✿★✿，25年风电铸件价格上涨趋势较为明确★ღ✿★✿，推动盈利修复尊龙凯时 - 人生就是搏!平台★ღ✿★✿。建议重点关注具备较强阿尔法的铸锻件龙头★ღ✿★✿：金雷股份/日月股份等★ღ✿★✿。

　　叶片★ღ✿★✿：风电需求景气放量+大兆瓦占比提升★ღ✿★✿，带动大兆瓦风电叶片需求快速提升★ღ✿★✿。大兆瓦叶片占比提升+叶片模具更替需求快且投入到满产需较长周期★ღ✿★✿，预计大兆瓦叶片供需偏紧★ღ✿★✿，涨价预期较强★ღ✿★✿，盈利有望修复★ღ✿★✿。建议重点关注★ღ✿★✿：叶片龙头时代新材等★ღ✿★✿。

　　轴承★ღ✿★✿：风电需求景气放量+主轴轴承向双轴承形式转变驱动轴承需求提升尊龙凯时★ღ✿★✿，★ღ✿★✿。在国产替代大趋势下★ღ✿★✿，国内企业出货进一步提升★ღ✿★✿。同时★ღ✿★✿，结构优化+上游产业链延伸+规模效应加强成本优势★ღ✿★✿，改善盈利水平★ღ✿★✿。建议重点关注轴承龙头★ღ✿★✿：新强联等★ღ✿★✿。

　　塔桩★ღ✿★✿：国内海风+海外海风放量★ღ✿★✿，贡献出货增量★ღ✿★✿，叠加规模效应及结构优化提升盈利★ღ✿★✿。建议重点关注★ღ✿★✿：大金重工/海力风电等★ღ✿★✿。

　　海缆★ღ✿★✿：短期看★ღ✿★✿，国内海风节奏加快带动海缆出货放量★ღ✿★✿；长期看★ღ✿★✿，海风深远海趋势下高电压等级以及柔直海缆需求提升★ღ✿★✿，同时竞争格局清晰★ღ✿★✿、盈利能力优秀★ღ✿★✿，龙头业绩预期快速增长★ღ✿★✿。叠加海外海风需求景气提升★ღ✿★✿，市场扩张进一步贡献弹性★ღ✿★✿。建议重点关注海缆龙头★ღ✿★✿：中天科技/东方电缆/起帆电缆等与搜子居住的日子2中字尊龙凯时 - 人生就是搏!平台★ღ✿★✿。

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　　(分享的内容旨在为您梳理投资方向及参考学习★ღ✿★✿，不构成投资建议★ღ✿★✿，不作为买卖依据★ღ✿★✿，您应当基于审慎原则自行参考★ღ✿★✿，据此操作风险自担★ღ✿★✿！）